RevolutionRace har sedan börsnoteringen 2021 vuxit genom att sälja fler jackor och byxor under sitt eget varumärke. Inga förvärv, inga parallella varumärken. Den strategin tog slut i förra veckan när bolaget förvärvade 90,1 procent av träningsklädesmärket Icaniwill för 700 miljoner kronor på kassa- och skuldfri basis. Om Icaniwill når sina vinstmål för 2026 och 2027 tillkommer ytterligare upp till 175 miljoner, vilket tar totalpriset till 875 miljoner. Vd Paul Fischbein har dessutom flaggat för att fler köp kommer, bolaget söker aktivt nya D2C-varumärken att lägga under samma paraply.
Det är ett skifte som förändrar hur RevolutionRace ska bedömas som investering och konkurrent. Frågan är inte bara om Icaniwill var rätt köp, utan om siffrorna håller.
Vad multipeln 9,5 gånger vinsten säger om affären
RevolutionRace betalar en initial multipel på 9,5x justerad EBIT baserat på Icaniwills senaste tolvmånadersperiod (avslutad 30 juni 2026). Det motsvarar en justerad EBIT om 73 miljoner kronor på en nettoomsättning av 470 miljoner, en EBIT-marginal på 16 procent.
Siffran blir intressant i jämförelse med köparen. RevolutionRace levererade en EBIT-marginal på 21,4 procent under sitt tredje kvartal 2025/26. Gapet på drygt fem procentenheter kan tolkas på två sätt: antingen är Icaniwill operativt svagare, eller så äter tillväxten marginal. Det senaste kvartalet före förvärvet växte Icaniwill 30 procent i nettoomsättning. Få bolag kombinerar den typen av tillväxttakt med feta marginaler.
Earnout-strukturen avslöjar vad köparen egentligen tror. Om Icaniwill når de uppställda EBIT-målen faller den effektiva multipeln till 7,8x beräknat på 2027 års vinst. Det är inte billigt jämfört med publika D2C-bolag på Stockholmsbörsen, men det är en rimlig nivå för ett varumärke med 37 procent genomsnittlig årlig tillväxt sedan 2019. Risken ligger i om tillväxten bromsar, utan den farten ser 9,5x dyrt ut för ett bolag med 16 procent marginal.
Geografisk komplettering snarare än överlappning
Icaniwills intäktsfördelning berättar varför just det här varumärket passade. 83 procent av omsättningen kommer från Norden och 13 procent från DACH-regionen (Tyskland, Österrike, Schweiz). RevolutionRace har samma marknader som prioritet men når dem genom ett annat sortiment: friluftskläder med prisvärdhet som kärnlöfte. Icaniwill säljer träningskläder med community-driven marknadsföring och 622 000 följare i sociala medier.
Överlappningen i produktkategori är liten. Överlappningen i geografi och logistikinfrastruktur är stor. Det är klassisk förvärvsmotivation: dela lagerhållning, frakt och kunddata utan att varumärkena kannibaliserar varandra. Att Icaniwill behålls som fristående varumärke med egen ledning bekräftar den strategin. RevolutionRace vill ha synergier i bakgrunden, inte en sammanslagning som urvattnar varumärkenas identitet.
Hur kassan ser ut efter affären
RevolutionRace redovisade en nettokassa på 351 miljoner kronor vid utgången av sitt tredje kvartal 2025/26, med en kvartalsintäkt på 487 miljoner. Bolaget finansierar Icaniwill-köpet genom en mix av befintliga likvida medel, kreditfaciliteter och överlåtelse av egna aktier, en vanlig struktur som sprider den finansiella belastningen, enligt bolagets pressmeddelande.
Nettokassan på 351 miljoner räcker inte ensam för att täcka 700 miljoner, men kreditfaciliteterna och aktiekomponenten fyller gapet. Det betyder att RevolutionRace går från nettokassa till en balansräkning med skuld, ett skifte som aktieägare bör följa noga. Bolaget genererar dock tillräckligt med kassaflöde för att hantera skulden: drygt 100 miljoner i EBIT per kvartal ger manöverutrymme.
Minoritetsandelen på 9,9 procent som inte ingår i köpet är låst med ömsesidiga optioner. RevolutionRace har en köpoption, minoritetsägarna en säljoption, båda kan utlösas 2028. Det skapar en förutsägbar exit för kvarvarande delägare och innebär att RevolutionRace kan behöva lägga ytterligare kapital på att slutföra förvärvet om två år. Grundarna av RevolutionRace har sedan starten visat en förmåga att balansera ambition med kassadisciplin, vi har skrivit mer om den resan i vår artikel om Revolution Race grundare.
Multibrand som ny tillväxtmodell
Det mest intressanta med affären är inte Icaniwill i sig utan vad den signalerar om RevolutionRaces framtida kapitalallokering. Bolaget har uttryckligen kommunicerat ett nytt M&A-ramverk och söker fler D2C-varumärken med starka digitala positioner och komplementära produktkategorier. Budskapet till marknaden är att Icaniwill är det första köpet, inte det enda.
Frågan som kvarstår för investerare och konkurrenter är om RevolutionRace kan repetera modellen utan att förstöra det som gjort bolaget framgångsrikt: enkel organisation, hög marginal, låga fasta kostnader. Varje nytt varumärke adderar komplexitet. Integration av logistik och data ger skalfördelar, men kräver investeringar som kan trycka ner marginalen under övergångsperioden. Ett bolag med 21 procent EBIT-marginal som köper ett bolag med 16 procent marginal sänker sitt snitt matematiskt, och marknaden tenderar att straffa det innan synergierna materialiseras.
Nordisk D2C inom sport och friluft är en fragmenterad marknad full av varumärken med stark identitet men begränsad infrastruktur. RevolutionRace positionerar sig som konsolidatör. Om Icaniwills tillväxttakt håller och earnout-målen nås ser affären ut som en vettig allokering av kapital till 7,8 gånger vinsten. Om tillväxten däremot faller till ensiffriga tal och marginalen inte förbättras har bolaget betalat en premie för ett varumärke som kunde ha köpts billigare om ett år. Den distinktionen avgörs inte av pressmeddelanden utan av Icaniwills kvartalsrapporter under de kommande tolv månaderna.